L’industrie du sport connaît une croissance sans précédent. Chaque année, une nouvelle équipe est vendue pour un montant incroyable. Une étude a montré que les évaluations des équipes des championnats de première ligue et des équipes de NBA et NFL aux États-Unis, ont augmenté de plus de 19 % et 15 % par an entre 2013 et 2022, soit un doublement tous les quatre et cinq ans, respectivement.
La question qui se pose est la suivante : cette croissance est-elle fondamentalement saine ou les équipes sportives sont-elles surévaluées ? Mon entreprise investit depuis plusieurs années dans des équipes sportives, notamment les Golden State Warriors, le Paris Saint-Germain et de nombreuses autres équipes bien connues dans le monde. J’ai eu le privilège d’examiner la majorité des grandes transactions sportives de ces dernières années, et voici ce que j’ai appris.
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Écosystèmes médiatiques
Comment les acheteurs peuvent-ils s’offrir ces prix de plus en plus exorbitants, et cette croissance est-elle durable ? Si l’on revient quelques décennies en arrière, les acheteurs de droits médiatiques étaient exclusivement des réseaux de télévision qui se faisaient concurrence dans un écosystème fermé, peu différencié en termes de synergies et d’économies d’échelle.
Aujourd’hui, les diffuseurs en continu ont changé cette dynamique. Lorsqu’un réseau achète des droits médiatiques, il achète une valeur publicitaire et une fidélisation des consommateurs pour le réseau lui-même. Les diffuseurs en continu, quant à eux, font des calculs très différents. Nombre d’entre eux ont beaucoup plus de possibilités lorsque les consommateurs interagissent avec leurs activités d’exploitation.
Prime Video peut être un produit d’appel s’il incite les consommateurs à s’abonner au géant Amazon Prime. Apple TV peut surpayer un contrat média pour inciter les consommateurs à acheter la technologie Apple et à rejoindre son écosystème. Les diffuseurs de flux issus d’écosystèmes diversifiés ont un avantage considérable sur les réseaux et les sociétés de médias (comme Netflix), car les premiers ont des activités puissantes que leurs divisions médias peuvent alimenter.
Marges, valorisations et croissance
Les valorisations des équipes sportives ont augmenté de manière astronomique en raison de la croissance des contrats avec les médias. Les principales sources de revenus des équipes sont les recettes médiatiques et la vente de billets. La demande d’expérience en direct est forte depuis la pandémie (quiconque a acheté un billet d’avion ou de concert récemment peut en témoigner). Cette croissance des revenus a entraîné des augmentations gargantuesques des marges, car les coûts les plus importants des équipes n’augmentent pas au même rythme. Les coûts des stades ne sont pas directement liés aux niveaux de revenus, et les plafonds salariaux / les règles de fair-play financier signifient que les coûts de personnel ont également une limite.
La plupart des équipes nord-américaines se sont toujours négociées à un multiple de 5 à 10 fois le prix de vente, ce qui n’est pas une bonne façon d’évaluer une équipe. La valeur d’une équipe doit être dérivée de sa capacité à générer des bénéfices, mais les flux de trésorerie des équipes sportives peuvent être très variables (car certaines peuvent rechercher des joueurs vedettes ou construire des stades sur des périodes plus courtes). À long terme, je pense que ces ligues devront s’établir à des multiples prix/ventes plus bas ou à des multiples prix/bénéfices similaires à ceux d’autres grandes entreprises à revenus récurrents. Cela dit, bien que nous ayons vu certaines équipes se vendre pour des valeurs énormes (comme les Phoenix Suns vendus pour 4 milliards de dollars et 13,3 fois le chiffre d’affaires), il reste beaucoup de place pour la croissance.
En Amérique du Nord et en Europe
Les équipes sportives nord-américaines constituent un investissement solide, car les risques de baisse sont limités. En Amérique du Nord, les plus mauvaises équipes sont récompensées par des sélections et ne sont pas reléguées, ce qui peut créer une parité compétitive à long terme.
Dans le football européen, les plus mauvaises équipes sont reléguées dans une division inférieure où les revenus des médias et les ventes de billets ne représentent qu’une fraction de ce qu’ils étaient auparavant. La relégation peut souvent se traduire par une lutte de plusieurs années pour revenir dans la cour des grands, et toute équipe européenne ayant la moindre chance d’être reléguée a un potentiel de baisse de valeur étonnant.
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